本文在年度策略报告里提出的品牌竞争阶段论和所处领域模式的分析基础上，提出了品牌评价系统的初步模型，以进一步完善我们的品牌逻辑分析框架。并在此文中行业规模对品牌评价系统中的渠道模式进行了详细分析，结合国内品牌公司进行阐述。
投资策略与估值探讨
08年由于受外部环境和内部成本的影响，是纺织服饰行业内外交困的一年，出口与单纯生产型企业都将经历严厉考验，我们在二季度投资策略为：集中投向受恶劣环境影响小的、受益于通胀的品牌公司以及与品牌公司发展关联度大的模式领先公司。对于品牌公司，我们持续深化其分析模型，从渠道、品牌建设、供应链三个角度建立初步模型。据此二季度重点推荐的公司包括七匹狼、伟星股份、中国铅笔和报喜鸟。同时我们认为，在内需最为确定以及受益于通胀的情况之下，品牌服饰公司以及其相关公司在A股市场同比中更有吸引力。维持服饰行业“推荐”评级。
聚焦三大主题：劳动力成本、出口与通胀，分化加剧，品牌服饰受益。
出口受困，海外需求明显减弱，企业提价的难度将加大，转内销企业增多。在国内竞争加大、劳动力成本上升、通胀引起的原材料等成本上升的压力下，行业优胜劣汰加速，已经具有品牌效应的服饰企业以及与之关联度高的企业将获得更多的发展。
加速渠道之争，渠道模式各竞风流。
渠道是公司将其产品出售或分销的方式，可以对品牌资产和最终的销售成功产生深刻的影响，各种类型各有利弊，必须精心组合以达到短期目标（销售产品）和长期目标（保持并增强品牌资产）。在内外交困的情况下，服装品牌争夺渠道的竞争更趋激烈，各种类型的渠道模式不尽相同。创新的网络营销成为热点，PPG遥遥领先市场，但存在不少自身诟病。只有继续加强品牌引导能力与核心竞争力，才能继续扩张市场份额。
一、总论
1、本文的独特之处
1）、在年度策略报告里提出的品牌竞争阶段论和所处领域模式的分析基础上，提出品牌评价系统的初步模型，并据此判断公司价值，以求进一步完善我们的品牌逻辑分析框架。
2）、对品牌评价系统中的渠道模式进行了详细分析，并结合国内品牌公司进行阐述。
3）、结合国际品牌服饰公司以及香港市场品牌公司的估值情况，对A股品牌公司以及与其相关的公司进行了详细的估值探讨。
2、投资策略
延续年度策略的观点，处于不同阶段的品牌面临不同的发展机遇。对于服饰品牌公司，我们推荐用阶段论来分析不同领域的品牌竞争，对其投资价值进行综合判断。对各行业所处阶段的判断依据，我们在年度策略里已经作过说明。
同时，不同的服装领域有各自的品牌运营特点与模式，要结合中低档领域和高档领域不同的运作模式，对品牌投资价值进行综合分析。
以下列表显示我们在纺织服饰行业关注的行业与公司，请注意下表所示为我们关注与覆盖研究的公司，并不是所列公司都是我们推荐的。
2008年由于受外部环境和内部成本的影响，是纺织服饰行业内外交困的一年，美国次贷风波导致海外需求量减少；新《劳动合同法》对企业劳动力成本形成不可小视的压力；通胀引起的原材料等成本的上涨已严重影响很多企业的正常经营。08年可能是行业最困难的一年，将大大加速行业分化的格局。
在如此的背景下，出口与单纯生产型企业都将经历严厉考验，我们在二季度投资策略为：集中投向受恶劣环境影响小的，受益于通胀的品牌公司以及与品牌公司发展关联度大的模式领先公司。
对于品牌公司，我们将持续深化其分析模型，品牌建设、渠道、供应链是创新模式建立品牌资产的三个主要着眼点。根据模式为王的逻辑，我们将从渠道、品牌建设、供应链三个角度建立初步模型，在此报告中我们就其中部分元素进行列表说明，详细模型将在中期策略报告中给出，敬请大家关注。
下文中我们将专门对渠道模式进行详细阐述，由于供应链对于需要快速反应的时尚度较高的产品相对更重要，对于变化度相对较低的男装行业要求小一些，下表中我们将主要针对公司的品牌建设和渠道策略建立初步的品牌评价体系。
根据以上08年行业运营环境的总体判断，以及初步的品牌评价体系，我们二季度的投资策略以及公司列表如下，重点推荐的公司包括七匹狼、伟星股份、中国铅笔和报喜鸟。
另外按照“短期评级－长期评级”，“好股票－好公司”的分类，我们集中调整了一次投资评级，力求对各品种的观点更加清晰。
我们认为伟星股份注重品牌建设与营销，未来发展途径清晰，可以长期持有；七匹狼和中国铅笔适合根据阶段论投资，目前阶段发展空间巨大，这三个公司都符合“好股票－好公司”的标准，所以我们都给予了：“强烈推荐-A”的评级，对于报喜鸟，长期品牌战略需谨慎对待，所以长期评级我们给予“B”，但短期盈利增长点明确，由于股价一直比较坚挺，我们给予“审慎推荐”的评级，也作为二季度重点推荐的公司。同时我们认为，在内需最为确定以及受益于通胀的情况之下，品牌服饰公司以及其相关公司在A股市场同比中更有吸引力。维持服饰行业“推荐”评级，纺织行业受负面因素影响大，维持“中性”评级。
3、估值探讨
目前市场的估值水平仍不稳定，我们试图给纺织服饰行业的重点公司找出相对安全的边际。市场的估值方法以相对估值为主，从此角度看，决定一家公司价值的因素有两个，一个是盈利，一个是估值倍数（PE），盈利更多的是由国家经济以及公司的竞争力决定，而估值倍数则由资本市场决定。
我们先来看看重点公司的整体盈利状况，在消费升级以及品牌消费日益明显的情况下，重点品牌服饰以及相关公司的整体增长速度非常显著：06年-07年，我们覆盖的重点公司平均净利润增长率为50.5%（上表中扣除金鹰股份以及多元化经营的雅戈尔）。在内需较为确定的背景下，品牌服饰公司在08年一季度大都获得了超预期的业绩，根据以上表所示，我们预计07-08年每股业绩能够保持平均38.2%的增长率，而08-09年每股业绩依然能够保持平均36.2%的快速增长。
再来分析下估值倍数问题，以寻找估值的安全底线。我们通过与香港市场及全球著名服饰消费品公司比较来获得。在次贷危机与全球经济放缓影响下，目前国际公司的估值水平也出现了下降，我们选取的以下公司08年平均市盈率为16倍（07年四季度策略报告数据为19.3倍），每股业绩的平均增长率为13.27%。
由于国际市场较为相关的上市公司，快速成长时期已过，估值基本处于20倍以上。而香港市场我们关注的品牌公司，基本处于快速成长期，对于与A股的比较更有借鉴意义。
整个香港市场也经历了重新估值，品牌服饰消费公司的估值水平也明显下移，目前我们关注的香港服饰品牌公司的平均市盈率为08年19倍，07-08年每股收益的平均增长率为30.78%。目前香港消费品公司的整体估值水平已经和全球相若，如果考虑到整体盈利增长的速度，香港的市盈率已经比较低。而其中增长率较高的李宁08年PE仍有34倍，安踏、宝姿和百丽也仍然在27-28倍PE水平。
A股市场的纺织服饰行业重点公司，估值经过市场洗礼之后，业绩增速快、确定性较强的品牌服饰公司目前估值在08年30倍PE左右，最优质的七匹狼在这一轮调整中显示出超强的抗跌性，目前估值回升到了38倍，伟星目前最有估值吸引力，仅在08年22倍PE左右，我们重点覆盖的公司平均08年PE在27倍，这与香港市场增长较快的品牌公司估值水平几乎是一致的。
综上所述，我们认为品牌服饰企业以及相关企业整体盈利快速增长应该在未来两年还能延续，目前的整体估值水平相对于大盘来说比较合理。我们根据其各自底质以及盈利增速情况，给与终端品牌服饰公司35-40倍不等的PE，大杨虽然我们对其品牌长期看好，但短期在品牌建设期盈利增速尚不能跟上，我们给予了比品牌公司低的PE，伟星作为生产企业里的品牌公司我们一直给予了较高的PE水平。但需要注意的是，我们给予的是相对于大盘的估值水平，其中的估值线将随大盘上下移动。
二、聚焦三大主题：劳动力成本、出口与通胀
我们在2008年度投资策略《模式为王：服饰品牌研究第一卷》里已经指出，由于受外部环境和内部成本的影响，2008年是纺织服饰行业躲不开的“升级拐点”，是内外交困的一年，将大大加速行业的分化格局。
在二季度，我们主要关注纺织服装业不容忽视的三大难题：一是美国次贷风波危及全球经济等因素导致海外需求量减少；二是新《劳动合同法》对企业劳动力成本形成不可小视的压力；三是国内通胀引起的原材料等成本的上涨已严重影响很多企业的正常经营。根据粗略统计，到目前为止，不少企业能源成本上升了20%，劳动力成本上升了20%以上，原材料成本上升了10%。
由于成本的不断提高和环境的变化，纺织业内企业两极分化的趋向正在加剧，在多重压力影响之下，企业的两极分化日益严重，行业80%的利润正在向20%的少数企业集中，行业龙头将抢占更大的市场份额。3月初，中国纺织工业协会曾对纺织服装业最发达的鲁、苏、浙、粤、冀、闽6省进行市场调研，结果显示如下：
总体观点：出口受困，海外需求明显减弱，企业提价的难度加大，这些将使得部分出口企业加大转内销的脚步。在国内竞争加大、劳动力成本上升、通胀引起的原材料等成本上升的压力下，生产型企业与弱势品牌企业的日子将日益艰难，行业优胜劣汰加速，已经具有品牌效应的服饰企业以及与之关联度高的企业将获得更多的发展，抢占他们的市场份额。
1、出口明显减速：中国服装企业内地缠斗
（1）广交会纺织业出口额下降，广东出口受次贷、升值的影响最大
多年以来，正是通过广交会，中国赢得了世界服装加工厂的美誉，然而在今年热的广交会背后，纺织服装类的参展商感受到的却是从来没有过的寒意。截止到4月20日一期结束，本届广交会纺织服装馆出口成交总额49.9亿美元，与上届同比下降11.4%。对美国和欧盟的成交量分别下降25.5%和16.4%，对日本、俄罗斯、加拿大等主要市场的出口额，也普遍有所下降。
这个数据无疑是让人担心的，其放缓迹象。作为全国纺织服装出口第一大省的广东，2月份纺织服装回落幅度达14.5个百分点。今年一季度广东对美出口服装及衣着附件下降25.6%。
这一方面是因为广东省纺织行业外向度过高，是全国纺织服装出口第服装的出口比例也高达46.2％，受到人民币升值、出口退税率下调、次贷危机等一系列的冲击是各省区中最大的；另一方面，广东纺织服装出口中有不少仍然为来样加工和贴牌生产，只能赚取少量的加工费，在去年国家调整加工贸易出口政策中所受到的影响也是最大的。不过，不排除50年一遇的冰雪灾害这个偶然因素的影响。
（2）次贷危机严重影响我国对美纺织服装出口
据中国海关统计数据显示，2008年1-2月，我国纺织品和元，与上年同比增长9.59%，占全国外贸出口总值的13.37%，增幅回落30.28个百分点。其中，纺织品出口金额是99.09亿美元，同比增长16.84%，回落15.05个百分点；服装出口金额是164.36亿美元，同比增长5.64%，回落39个百分点。1-3月，出口总值、纺织品和服装出口的增长率分别回升到19.47%、27.49%和14.71%。
出口地区情况为：受次债危机和汇率变化影响，2008年1-2月对美国出口金亿美元，与上年同比下降6.53%，1-3月同比增长2.05%；由于配额限制结束，1-2月对欧盟出口共计61.75亿美元，与上年同比增长26.69%，1-3月同比增长了39.23%。1-3月，我国纺织品服装对欧盟、美国的出口金额共计136.99亿美元，与上年同比增长21.96%，占纺织品服装出口总额的35.59%；对非欧盟、美国的出口金额为247.87亿美元,与上年同比增长18.18%，占纺织品服装出口总额的64.4%。
在人民币加速升值，出口退税及加息等宏观调控政策释放，劳动力、原材料、能源动力等生产要素价格全面上涨，以及国际市场需求明显疲软的情况下，加上国内遭遇雪灾和春节来临等国内影响因素，2008年1~2月我国出口纺织品服装同比仅增长9.59%的数据，创2002年以来全行业当期出口最低增速。1-3月的数据受雪灾影响较小，增幅回复到19.47%。但是可以说，中国工业正在经历近年来最为严重的国际市场需求寒流。正是次贷危机对消费信贷的负面影响引致了国际纺织品服装需求的疲软。
以美国为例，自2007年底次贷危机在美国全面爆发以来，我国对美国出口总额以及纺织品服装出口总额增长速度均明显下降。在2007年12月起，美国服装服饰产品零售总额的增长速度由此前的5%~8%直线下降至0.2%，2008年前三个月分别增长0.7%、0.5%和-1.58%。
通过分析美国服装服饰产品零售和我国对美国出口服饰产品的统计数据，发现美国服装服饰产品零售销售增速曲线“领先”中国服装出口增速曲线“两个月”，今年2月当月我国对美国服装出口增速同比大降12.29个百分点正好与2007年12月美国服装消费创当年最低增速相对应。08年前两个月，美国服装服饰产品零售总额微幅恢复增长，我国3月对美出口服装的增速有所回升，纺织品服装的增幅也回升至2.05%左右；但3月美国服装消费呈现同比负增长，预计我国4、5月份出口可能还会有所下降。
总体观点：从目前的情况看，尽管国际市场需求在2008明显疲软的趋势已成定局，但由于影响因素复杂，国际需求减缓的幅度尚难预料；欧盟取消了对我国的纺织服装配额，一定程度上刺激了我国纺织服装的生产与出口；但是，纺织企业面对劳动力成本提高、生产成本提高、环保要求增强等等不利因素，且今年人民币升值速度的加快，将真正开始蚕食出口厂商的利润，预计今年纺织品服装综合出口价格提升幅度大约在7.18%，而人民币升值幅度可能接近10%。在种种不利因素影响下，08年我国纺织服装出口预计增幅在10%左右。而出口的严重压力将导致不少企业转向内销，国内消费市场的竞争将更趋激烈。
2、新《劳动合同法》对劳动力成本是不可忽视的压力
（1）劳动力成本提高，企业承担压力大
我国纺织企业的用工成本逐年提高，特别是新《劳动法、合同法》颁布执行以后，纺织企业用工成本增长更为迅速。
例如据福建省晋江市有关部门负责人反映，该市开春以来服装企业工人的工资涨幅25％左右，在工资上涨的同时，员工对企业的后勤服务工作，如饮食、住宿等方面的要求也越来越高，这都使得企业承担的劳动力成本压力越来越大。江浙一带不少务工工资收入近年来年平均增幅达到10-15%，预计08年农民工的工资水平至少将保持10%左右的增长。
新《劳动合同法》对于多数中小型劳动密集型企业的劳动成本构成上涨压力的另一原因是，不少民营企业没有给所有员工缴纳社会保险，因此为用工缴纳社保将使这些企业的劳动力成本进一步上涨。
总体来说，新《劳动合同法》将会使体上使企业用工成本显著增加，增加缴纳的无金可能从整体上使企业用工成本上升约10％左右。但是由于加强五金的征缴力度05年起已经开始，因此这部分的用工成本上升不是一次性的；工资加速上升的威胁也不可小视，不少企业08年农民工的工资水平都至少将保持10%左右的增长。08年纺织服装企业用工成本上升平均在20%左右。
以下我们列表显示重点上市公司的劳动力成本情况（粗略估算），可看出浙江和大连的工资水平较高，而品牌企业工资支出占收入比重较小。
（2）调查显示新劳动法影响，逾万港商考虑撤离广东
参与《珠三角营商环境》调查的企业估计，过去一年约一至两成工厂难以承受成本压力已倒闭，而未来两年另约一至两成行业内企业也将结业。香港工业总会此前的不完全统计显示，投资于珠三角的港商多达8万家，按该比例计，可能将有超过一万家面临关闭与否的抉择。
今年实施的《劳动合同法》对港商的继续经营造成最大压力，其严重性在人民币升值、加工贸易政策调整、劳动力短缺和水电供应紧张等问题之前。有超过一半的企业指出，实施后成本上升一成以上，近半数表示劳动成本上升了超过两成。同时，有近三成企业指已在该法实施后发生劳资纠纷。
香港工业总会的调查显示，由于收紧加工贸易政策、进一步扩大加工贸易限制类目录和台账保证金制度，以及今年刚实施的新劳动合同法、人民币升值、劳动力短缺等问题，有46.9%企业指出，这将使制造业企业盈利减少，亦有可能令它们面临亏损。调查还显示，在过去一年来，珠三角制造业企业的成本总体上升幅度平均约20%。另外，33.8%企业估计，在未来的2年，将有约10%-20%企业受成本压力而结业，30.6%较悲观，料20%-30%企业会关闭。这些因素都大大制约了广东省乃至全国的进出口贸易的增长。
（3）通胀加速优胜劣汰，品牌服饰行业更显投资价值
我国居民可支配收入的不断增长，加速了服装的消费升级，从而使得我国居民对服装品牌消费日益显现。这一点我们在07年中期策略报告里就从三方面详细论述过：财富增加使得人们有能力消费品牌以及高档产品；城市化进程使人们向享受型消费过渡，注重品牌体验；中青年与女性成为新消费主体，其消费具有时尚化、品牌化与高档化的特征。在这里我们不再具体论述，我们主要关注的问题是居民收入水平提高与通胀预期推动内销升温。
根据招商证券宏观研究的观点，本轮物价上涨开始于2006年底，最早在食品领域体现出来，此后CPI涨幅一路走高，07年全年CPI指数上涨4.8%。受到南方雪灾等因素的影响，08年1 -3月的CPI增速分别达到7.1%、8.7%和8.3%，接连创出今年来的新高。我们预计，08年CPI仍将维持高位运行。
但另一方面，服装消费的价格走势并没有出现这样的趋势，2007年以来，各地衣着类商品价格普遍处于下降浪潮中，其中服装类价格的同比下降是价格指数走低的主要原因，服装产品的提价能力显著小于衣着材料类产品。
为什么会出现这个情况？
在通胀情况下，企业的成本上升，能源、电力和原材料以及劳动力成本都在上升，而大部分企业不能提价，所以靠量的竞争导致价格下跌。缺乏提价能力的主要原因在于供给旺盛，我国服装纺织商品中，近90%供过于求，产能过剩矛盾很尖锐。
一是大量出口企业将无法出口的服装转向国内市场，美国的次贷危机、人民币升值速度的加快以及出口退税率的下调迫使众多中小纺织服装企业出口转内销，导致国内市场供给增加，内销市场竞争日益加剧。
二是巨大库存量的存在。2007年，我国的服装库存量已经达到生产量的20%，约为120亿件，服装库存的价格总量超过3万亿元，每年的增幅还保持在5%，而盘活的总量每年仅为100亿元。“这些数字说明，全国每人有相当于10件的消费量，库存量很巨大。大量的服装纺织出口受阻，这直接增加了我国国内的服装纺织库存量。
但另一方面，品牌服饰在通胀的情况下却走出了不同的情况，根据我们对大型零售企业以及品牌公司销售价格的跟踪，普遍都显示出提价能力，中华商业信息中心的统计分析显示，07年大型零售商业企业服装类产品价格指数始终保持在100以上，2007年12月21家北京亿元商场的男西服销售总平均单价为每件、套1713元，比2006年同期提高了9%。
由于大型零售商业企业出售的服装多为有品牌的服装，以中、高档为主，我们认为：通胀将会加速服装行业的优胜劣汰，有品牌效应的服装将会因为有提价能力受益于通胀，可以消化成本上升的压力，而无品牌或者称不上品牌效应的以及生产企业将会经历成本上升的残酷考验，这样的两极分化结构更有利于品牌服装扩大市场占有率。
三、加速渠道之争，渠道模式各竞风流
1、渠道模式总体阐述
我们在年度投资策略里提出，用模式为王的逻辑选择股票。模式构件的模型主要包括渠道、品牌以及供应链，在此篇报告中，我们将主要探讨下渠道模式。
渠道是公司将其产品出售给消费者的手段，产品出售或分销的方式，可以对品牌资产和最终的销售成功产生深刻影响，渠道策略的目标是实现渠道覆盖率和有效性的最大化。
很少有哪个厂商只单纯的使用一种渠道，更多地情况是将多种渠道类型相结合。主要渠道类型包括直接渠道、间接渠道、网上渠道、产品目录销售、折扣店和特殊店铺等。各种类型各有利弊，必须精心组合以达到短期目标（销售产品）和长期目标（保持并增强品牌资产），同时还需要避免现有各类型渠道的正面冲突以及进行冲突管理。
但到了一定的发展阶段，从提高品牌形象和树立品牌资产的角度考虑，必须保证一定直接渠道的比例。
2、渠道模式之争各竞风流
次贷危机、人民币升值、原材料涨价、新劳动合同法等诸多因素，成了套在国内外向型企业头顶上的“紧箍咒”，也加大了出口型企业向内突围的力度，导致服装品牌争夺渠道的竞争更趋激烈。
这使得许多大城市“一店难求”，前几年国内有些服装知名品牌通过自营或收购的方式，已经完成了北京、上海、广州等大城市的渠道建设，现在在抢三、四级小城市市场。一些服装品牌甚至在每个城镇都设有店面。中国大概有4000多个县市，一些品牌的店面数量已经接近了这个级别。
投资服装店面的成本也出现了大幅上升但大城市形象店一般是厂商直营，费用全部由厂商支付；中小城市店面主要由代理商经营，不过厂商提供的货架、广告补贴等费用也在10万元以上。平均算下来，一个服装品牌的店面数量如果达到1000家，厂商为此投入的成本至少在数亿元左右。
在这种激烈竞争中，对于一些缺少资金和实力的新品牌而言，在大城市做销售店形象店显然是不明智的做法。他们大多选择从县级市场发力，或者选择层次较低的市场或者较差地理位置的门店。同时，它们也大多数兼顾批发渠道，不过批发做多了，可能最后沦为杂牌，甚至完全失去打响牌子的可能。
国内渠道之争加剧了服装品牌之间的两极分化，为了杀出重围，国内服装企业几乎想尽一切办法，采取的方式林林总总，各种类型的渠道方式都不尽相同，一些我们列举了国内部分知名品牌的模式特点：
2、服装直销品牌繁多，PPG遥遥领先市场
相比线下销售，眼下的网上营销也成为服装企业关注的新渠道。我们在此作为一种探讨。网络营销也叫电子商务，通过在线的分销、销售系统，在这里我们重点讨论的是B2C(企业对个人)的电子商务模式。
08年3月13号，互联网实验室发布了《中国服装直销网站评价研究报告》，报告显示目前服装在线直销的市场仍具有巨大空间，近三年行业收入增长率都超过了30%。
但就在服装企业们为杀出这样一匹"互联网"的黑马而在考虑如何应对的时候，出现了PPG因为债务纠纷，商标被查封的新闻。由此也揭开了PPG神话背后的现实。由于产品问题多多，消费者满意度低，与上游供应商的合作频频"分手"，同时开始清仓甩卖，PPG本质上是一家电子商务公司，由于“轻公司”模式对于产业链的掌控能力不强，以至于产品质量与库存压力的问题并存；同时送换货等关键物流能力掌握在第三方手中，使消费者对于PPG产品的送货时间过长感到不满。
此外，我们还关注到以淘宝网为首的B2B电子商务模式的兴起，未来这种模式也将成为服饰零售业不可小视的一股浪潮。淘宝网2007年服装销售额为57.8亿元，成为2007年网络零售商品销售额冠军，2006年的销售冠军手机及配件类目退居其次。月至显示：北京翠微大厦、燕莎友谊商城、赛特购物中心等22家销售额过亿元的商场，2007年1-10月份服装总销售额为33.5亿，预计全年不会超过40亿元。
淘宝已连续5年实现100%以上增速，2007年更是达到156.3%。而2004～2007年间我国社会消费品零售总额年增幅在15%左右、我国大型连锁零售企业年增幅在40%左右，与淘宝网增速相比，只相当于尾数。
淘宝正在致力于成为互联网时代的零售业态成功代表。在监管、物流、诚信体系、第三方支付等诸多问题上，还需要付出很多努力。总体观点：虽然说PPG的网络直销受到了服装行业内掀起了一阵"网络直营"的风，而这阵风给很多习惯了采用特许加盟及代理模式的服装企业上了很好的模式创新的一课。通过如拥有建好的分销渠道和实施经验；与供应商有实际市场接触，；能在网上店铺和实际店铺之间相互销货；并只有继续加强品牌引导能力与核心竞争力，才能使服装直销品牌继续扩张市场份额。